2022年年报&2023年一季报点评：胶膜盈余逐步修正，23年POE放量带动盈余提高！

  事情：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年营收53.1亿元，同增70.9%；归母净利0.5亿元，同降80.1%；扣非归母净利0.28亿元，同降88.3%。2022Q4完成营收11.7亿元，同增6.45%，环降10.9%；

  23Q1胶膜盈余承压、看好后续盈余修正。公司2022年胶膜销4.35亿平，同增77%，咱们测算单平净利约1毛；2022Q4出货1.1亿平左右，环比略增约10%；2022Q4受组件需求削弱，而高价粒子库存仍无法消化的影响，咱们测算单平亏本7毛。2023Q1出货约1.5亿平，环增30%+，其间EVA/POE类各占50%，POE类占比环比略增；2023Q1组件需求向好，公司逐步脱节高价粒子库存并传导本钱，咱们测算单平净利1-2毛，盈余上升。2023年硅料降价，影响全球光伏需求45%以上增加，咱们估计公司出货8亿平+，同比翻倍增加。2023年N型出货占比将超30%，带动POE类需求提高。公司近期与陶氏签署POE战略协作，盈余更优的POE有望高增带动出货结构改进，看好2023年量利双升！定增扩产、剑指龙二。2023年3月公司公告定增预案，公司拟定增不超0.252亿股（不超发行前股本30%）募资不超11.36亿元，用以扩产胶膜产能共4亿平，其间通明EVA/白色EVA/POE别离1.41/1.27/1.32亿平，咱们估计2023年末公司有用产能可达9-9.5亿平，新增产能放量，助力市占率进一步提高至18-20%。

  盈余猜测与出资评级：根据胶膜竞赛加重，咱们下调公司2023-2024年盈余猜测，咱们估计2023-2025年归母净利润4.2/7.4/9.9亿元（前值为8.1/10.9亿元)，同比+738%/+77%/+34%。根据公司胶膜龙头位置，咱们给予公司2023年35xPE，目标价175元，保持“买入”评级。